Ожидайте долгосрочных экономических рубцов от коронавируса

По мере приближения зимы в северном полушарии новые инфекции Covid-19, которые, как опасаются, увеличатся в холодную погоду, продолжают свое неумолимое шествие по всему миру. Тем не менее, консенсусные экономические прогнозы роста валового внутреннего продукта в целом пересматриваются в сторону повышения. Вскоре этот оптимизм можно будет бросить вызов.

Удивительная способность американской экономики противостоять очень большому росту заболеваемости в разгаре лета и контроль над возрождением без жестких ограничений апреля повысили уверенность в том, что любые зимние вспышки вируса не нанесут ущерба мировой экономике. Также относительно низкие показатели госпитализации и смертности.

Но с очень низкой вероятностью того, что эффективная вакцина или режим тестирования станут широко доступны задолго до следующей весны, открытие школ и предприятий может привести к всплеску инфекций, которые можно контролировать только с помощью повсеместных блокировок. Экономический ущерб от таких событий не будет незначительным и еще не учтен в консенсус-прогнозах, поэтому снижение рейтинга вполне вероятно.

В долгосрочном плане главный риск для стран с развитой экономикой - это экономические травмы. Согласно Промежуточной экономической оценке ОЭСР, опубликованной на прошлой неделе, последствия большей неопределенности будут включать более высокие предупредительные сбережения домашних хозяйств и снижение инвестиций в бизнес, особенно со стороны компаний с высокой задолженностью.

Структурные изменения в отраслевом производстве, вызванные или ускоренные пандемией, вызовут банкротства и потерю рабочих мест. Этот процесс «созидательного разрушения» необходим для долгосрочного восстановления, но неизбежно будет означать более низкие уровни производства в течение длительного периода по сравнению с траекторией роста, наблюдаемой до пандемического спада. Существует огромная неопределенность, признаны политиками , о масштабах этих эффектов рубцов.

Экономисты Fulcrum опубликовали расчеты, в которых сравниваются возможные рубцы от коронавируса с тем, что наблюдалось после начала финансового кризиса в 2007 году - единственного недавнего события, отдаленно сопоставимого по серьезности . Мы измеряем степень экономических рубцов как разницу между уровнем производства через три года после шока 2020 года и уровнем роста, прогнозируемым незадолго до этого события.

Мы обнаружили, что ожидаемый путь развития мировой экономики в следующие два года будет сильно отличаться от пути после предыдущего кризиса. Последние консенсус-прогнозы показывают очень резкое V-образное восстановление, намного более сильное, чем в 2009-10 гг. Это приведет к увеличению мирового производства в 2022 году примерно на 4 процента по сравнению с 2019 годом.

Согласно этим прогнозам, среди отдельных экономик Китай будет наиболее успешной из крупнейших экономик в преодолении вирусного шока. Его ВВП фактически вырастет на 2 процента в этом году, а затем вырастет до 15 процентов по сравнению с уровнями до COVID в 2022 году.

Ожидается, что страны с развитой экономикой будут гораздо менее успешными. Тем не менее, все они демонстрируют очень сильное восстановление после минимумов середины 2020 года. Ожидается, что в этом году в США будет наблюдаться меньшее падение производства, чем в ЕС и Великобритании, с более медленным восстановлением в 2021 году. Япония - единственная крупная экономика, которая не сможет полностью восстановить утраченные позиции к 2022 году.

Хотя ожидается, что мировое производство довольно быстро восстановится до уровней, существовавших до COVID-19, предыдущая траектория роста не будет достигнута в течение многих лет.

Согласно последним прогнозам, рубцы в 2022 году составят 3,0 процентных пункта мирового ВВП и 3,3 процентных пункта для НБ. Похоже, что эти оценки подвержены большему риску падения, чем роста. Трехлетние рубцы после финансового кризиса примерно вдвое превысили ожидаемые на этот раз. Тогда ранние прогнозы об очень резком восстановлении экономики оказались слишком оптимистичными. Более того, трендовые темпы роста так и не вернулись к докризисным уровням, поэтому эффект рубцевания продолжал увеличиваться из года в год до конца десятилетия.

Повторение этих разочарований - очень серьезный риск. Моделирование ОЭСР, которое в целом соответствует консенсусу, предполагает, что, исходя из пессимистических предположений, к концу следующего года может произойти дальнейшее падение мирового производства на 3 процентных пункта, при этом инфляция потребительских цен на 1 процент ниже по сравнению с их центральное ожидание сценария. Мировые цены на акции будут на 15 процентов ниже; и цены на ненефтяные сырьевые товары на 10% ниже в первой половине 2021 года.

Доходность облигаций и политические процентные ставки, которые обычно падают, чтобы смягчить падение рискованных активов в таких обстоятельствах, уже близки к дну, поэтому они не будут обеспечивать значительную защиту при увеличении премии за риск по акциям.

Рынки были очень оптимистичными с тех пор, как весной мировая экономика достигла своего пика. Самое сложное сейчас только начинается.